中证策略港口库存创新高甲醇继续承压下行

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　　目前来看，一方面，港口库存创下历史新高，供应压力显著；另一方面，传统下游行业普遍亏损，煤制烯烃经营状况虽有所改善，且存在提升负荷预期，但仍难以扭转整体供需失衡局面。预计国内甲醇价格将继续承压下行。

　　供应维持高位中证策略

　　国内煤炭供应回升，但需求持续疲软，导致煤炭价格下跌。在当前市场环境下，国内煤制甲醇企业仍维持相对稳定的盈利状态，平均每吨利润约为80元。受此带动，近期国内甲醇装置开工负荷略有回升。截至9月4日，国内甲醇装置开工负荷为84.84%，较去年同期上升0.38个百分点。后续来看，气头甲醇尚处于亏损状态，随着供暖季临近，工业用气将受限，预计其供应将明显下降。而煤制甲醇利润可观，企业短期内暂无降负荷压力，预计国内甲醇整体供应仍维持高位。

　　今年1—4月，受外部市场环境不稳定等因素影响，国内甲醇进口量出现萎缩。海关总署公布的数据显示，1—4月全国累计进口甲醇286.48万吨，同比减少131.68万吨，降幅达31.49%。5月以来，随着前期不利因素消退，甲醇进口开始恢复。5—7月国内累计进口甲醇361.51万吨，同比增加20.40万吨，增幅为5.98%。

　　下半年以来中证策略，随着甲醇进口量回升，港口库存快速累积，并于近期创下历史新高。截至9月4日，国内甲醇港口库存达114.46万吨，同比增加17.55万吨，增幅为18.11%。其中，华东地区库存为70.99万吨，同比增加10.18万吨，增幅为16.74%；华南地区库存为43.47万吨，同比增加7.37万吨，增幅为20.42%。受港口库存快速累积影响，目前华东地区已有部分库存开始向内地回流，一定程度上缓解了该地区的库存压力。

　　相比港口库存，企业库存压力不大。最新数据显示，国内甲醇企业库存为34.11万吨，同比下降6.25万吨，降幅达15.48%。未来一段时间，企业订单待发量预计仍将处于高位，库存有望继续保持低位运行。港口与企业库存差异显著，这一态势可能推动港口货源继续向内地回流。

　　需求端无实质利多

　　目前，甲醇传统下游行业经营状况普遍不佳，开工负荷明显低于去年同期水平。具体来看，甲醛、二甲醚、冰醋酸目前分别亏损85元／吨、37元／吨和250元／吨，MTBE亏损达到400元／吨。持续的经营压力导致传统下游行业企业开工负荷进一步下降。

　　截至9月4日，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE及DMF开工负荷分别为30.18%、6.89%、79.43%、55.81%和31.13%，分别较去年同期上升1.31个百分点、下降5.41个百分点、下降8.39个百分点、上升10.22个百分点和下降8.70个百分点。尽管9月属于传统消费旺季，但由于下游行业盈利承压，终端需求表现平淡，企业采购仍以刚需为主，预计甲醇市场需求难以迎来实质性改善。

　　目前，国内煤制烯烃开工负荷为80.45%，较去年同期下降8.05个百分点。近期煤制烯烃行业经营状况略有改善，华东地区外采甲醇制烯烃的单体亏损为480元／吨，且呈持续收窄态势。当前，浙江兴兴装置处于停车状态，其余装置也维持低负荷运行。随着行业盈利状况逐步改善，预计后期煤制烯烃开工负荷存在一定的提升空间。

　　综上所述，当前甲醇市场供大于求格局较为明显。供应方面，主流的煤制甲醇企业仍有一定利润空间，开工负荷维持高位，加之进口恢复带动到港量攀升，港口库存已创历史新高。需求方面中证策略，传统下游行业普遍处于亏损状态，煤制烯烃经营状况虽略有改善，但对甲醇整体需求的拉动作用有限。在此背景下，甲醇市场弱势格局难以扭转，后市将继续承压下行。（作者单位：中原期货）

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